Les taux directeurs :les décisions de taux derrière le marché.

L'expression s'emploie de deux façons. La première, celle qui compte le plus pour les traders, est le taux directeur d'une banque centrale : le taux que la banque fixe, ou vise, pour orienter les coûts d'emprunt à court terme dans son économie. Il est décidé par un comité lors de réunions publiées à l'avance.

La seconde est un taux de référence de marché - une mesure publiée de ce que l'emprunt a réellement coûté, utilisée pour fixer le prix des prêts et des produits dérivés. Le Secured Overnight Financing Rate, ou SOFR, publié par la Federal Reserve Bank of New York, en est un : une mesure large du coût d'un emprunt de liquidités au jour le jour adossé à des titres du Trésor. Les taux de référence de marché suivent de près le taux directeur, mais personne ne les décide en réunion : ils ne sont donc pas l'événement programmé dont traite cette page.

Chaque devise a une banque centrale derrière elle, mais trois décisions dominent les paires majeures et l'or. La page sur le FOMC détaille le comité de la Réserve fédérale.

Le taux d'intérêt d'une devise fait partie du rendement de sa détention : l'écart entre les taux de deux pays - le différentiel de taux - se répercute donc sur leur taux de change. Quand on s'attend à ce qu'une banque relève ses taux plus vite qu'une autre, sa devise tend à être achetée avant la décision.

C'est pourquoi la décision elle-même fait souvent moins bouger le marché que les indications qui l'accompagnent. Le taux est généralement anticipé à partir de statistiques comme la publication du CPI et les non-farm payrolls ; ce qui fait bouger le prix, c'est tout écart entre la décision et les attentes, et tout changement dans ce que la banque laisse entendre de ses prochaines étapes. Voir l'entrée du glossaire sur la décision de taux pour la définition courte.

Un changement de taux modifie aussi le swap débité ou crédité sur les positions gardées pendant la nuit, car le swap reflète l'écart de taux d'intérêt entre les deux devises d'une paire.

Le schéma est semblable d'une grande banque centrale à l'autre. La décision est publiée à une heure annoncée à l'avance avec un communiqué, parfois accompagné de projections économiques ; une conférence de presse ou des minutes suivent. Les marchés réagissent souvent deux fois : d'abord à la décision et à la formulation, puis à l'explication, qui peut prolonger ou inverser le premier mouvement.

• Avant : le prix tend à se figer et les spreads s'élargissent dans les minutes qui précèdent l'annonce.
• Annonce : la décision et le communiqué sont publiés en même temps, et le premier mouvement arrive en quelques secondes.
• Explication : la conférence de presse ou les minutes apportent des indications, et le marché se réajuste en conséquence.
• Après : le mouvement peut se prolonger sur la session suivante, ou s'estomper à mesure que les autres marchés l'assimilent.