Risk on, risk off:quando os mercados se movem juntos.

As expressões descrevem um regime, não um único ativo. Quando o apetite global por risco sobe, os investidores compram ativos cujo retorno depende do crescimento e aceitam mais volatilidade; quando cai, vendem esses ativos e compram os que devem manter seu valor. Como a mesma mudança afeta muitos mercados ao mesmo tempo, preços que normalmente se movem de forma independente passam a se mover juntos.

Pesquisas do Bank for International Settlements ligam essas oscilações aos fluxos de capital e à alavancagem no sistema financeiro, e análises do Federal Reserve descrevem como um aumento da aversão global ao risco se transmite pelos preços dos ativos e pelas taxas de câmbio.

Um estudo do FMI sobre episódios de risk off encontrou um padrão recorrente nas moedas: o iene, o franco suíço e o dólar tenderam a se valorizar frente às outras moedas. A tabela abaixo é o agrupamento clássico dos manuais. É uma tendência, não uma regra, e cada episódio é diferente.

O agrupamento é uma média de muitos episódios. Um choque que começa num país pode enfraquecer a moeda desse país mesmo que ela costume ser um porto seguro, e um susto com a inflação pode derrubar ações e títulos juntos. Trate risk on e risk off como uma pergunta a fazer ao mercado - o que está se movendo junto, e por quê - e não como um mapa do que vai acontecer.