Risk on, risk off:quando i mercati si muovono insieme.

Le espressioni descrivono un regime, non un singolo asset. Quando la propensione al rischio globale sale, gli investitori comprano asset i cui rendimenti dipendono dalla crescita e accettano più volatilità; quando scende, li vendono e comprano asset che dovrebbero conservare il loro valore. Poiché lo stesso cambiamento tocca molti mercati insieme, prezzi che di norma si muovono in modo indipendente iniziano a muoversi insieme.

Le ricerche della Banca dei Regolamenti Internazionali collegano queste oscillazioni ai flussi di capitale e alla leva nel sistema finanziario, e le analisi della Federal Reserve descrivono come un aumento dell'avversione al rischio globale si trasmette ai prezzi degli asset e ai tassi di cambio.

Uno studio del FMI sugli episodi di risk off ha trovato uno schema ricorrente nelle valute: yen, franco svizzero e dollaro USA tendevano ad apprezzarsi rispetto alle altre valute. La tabella qui sotto è il raggruppamento classico dei manuali. È una tendenza, non una regola, e ogni episodio è diverso.

Il raggruppamento è una media su molti episodi. Uno shock che parte da un paese può indebolirne la valuta anche se di solito è un bene rifugio, e un timore di inflazione può spingere al ribasso azioni e obbligazioni insieme. Tratta risk on e risk off come una domanda da porre al mercato (cosa si muove insieme, e perché), non come una mappa di ciò che succederà.