Risk on, risk off:cuando los mercados se mueven a la vez.

Las expresiones describen un régimen, no un activo concreto. Cuando el apetito global por el riesgo sube, los inversores compran activos cuya rentabilidad depende del crecimiento y aceptan más volatilidad; cuando baja, los venden y compran activos que se espera que conserven su valor. Como el mismo cambio afecta a muchos mercados a la vez, precios que normalmente se mueven por separado empiezan a moverse juntos.

Las investigaciones del Banco de Pagos Internacionales relacionan estas oscilaciones con los flujos de capital y el apalancamiento en todo el sistema financiero, y los análisis de la Reserva Federal describen cómo un aumento de la aversión global al riesgo se transmite a los precios de los activos y a los tipos de cambio.

Un estudio del FMI sobre episodios risk off encontró un patrón recurrente en las divisas: el yen, el franco suizo y el dólar estadounidense tendían a apreciarse frente a otras monedas. La tabla recoge la agrupación habitual de los manuales. Es una tendencia, no una regla, y cada episodio es distinto.

La agrupación es una media de muchos episodios. Un shock que empieza en un país puede debilitar la divisa de ese país aunque normalmente sea un refugio, y un susto inflacionario puede hacer caer a la vez acciones y bonos. Trata risk on y risk off como una pregunta sobre el mercado - qué se mueve junto, y por qué - y no como un mapa de lo que ocurrirá después.